【工程機械行業研究報告內容摘要】
6月份工程機械板塊弱於大盤，符合我們的判斷。6月份，工程機械板塊震蕩走低，累積下跌8%。同期上證綜指下跌4.6%，滬深300指數下跌6.5%，板塊表現弱於大盤。
基建投資持續改善，房地產新開工築底過程中。政府主要通過政策微調對衝經濟下滑風險，投資再次大幅增加的可能性不大。5月份以來，發改委的基建重大項目審批加快，基建投資啟穩回升；房地產新開工處於築底過程中，在房地產庫存沒有大幅改善的情況下，企業新增投資的動力不乾未來2個季度將處於底部位置，預計明年一季度有望逐漸好轉。
5月行業銷量未見明顯好轉。由於項目資金依然沒有到位，許多新工程項目沒有按期開工，5月份工程機械各子行業的銷量同比依然處於下滑的趨勢中。挖掘機同比降幅有所收窄，主要是去年同期基數大幅降低的原因；裝載機、汽車起重機、推土機和壓路機同比持續大幅下滑。
三季度銷量見底，明年一季度回暖概率較大。預計6月份行業銷售仍不會有明顯改善，但有望逐步見底啟穩，銷量回升的幅度和力度取決於房地產新開工的情況。我們判斷未來2個季度房地產新開工大幅回暖的概率不大，這使得未來2個季度工程機械銷售不會出現明顯改善，我們傾向於認為明年一季度回暖的概率較大。
龍頭中報表現好於行業整體情況。受益於三、四線城市“商混率”的提升，三一、中聯的混凝土機械銷售持續大幅增長，兩家龍頭的表現好於行業整體狀況，預計中報將分別有10%左右的增長。
維持行業“中性”的投資評級。當前行業靜態滾動PE為10.7倍，PB為2.4倍，估值合理的水平。我們認為工程機械板塊在銷售數據出現好轉之前，走勢將與大盤同步，維持工程機械“中性”評級。建議關注行業龍頭：中聯重科、三一重工、徐工、柳工。
（風險提示：1、經濟下行程度超過預期；2、行業應收款項大幅上升 華泰聯合）
