國內長假期間，紐約原油上演“過山車”，布倫特原油高位震蕩，兩地周線均收十字星。從周內走勢上看，引起油價波動的主要因素在於需求預期的轉變及對貨幣政策的擔憂。展望後市，油價仍存回調空間。
寬鬆政策效用
取決於經濟預期
上周歐元集團會議及G20財長會議先後召開，匯率問題揪緊市場神經。上周二，G7工業國集團公布了共同聲明，重申了“對市場確定匯率，同時針對外匯市場行動密切磋商的長期承諾”，聲明同時指出，“匯率的過度波動和無序動作可以對經濟和金融穩定性造成不利衝擊。”市場解讀為對日元近期匯率異常的關注，引起日元飆升、美元走弱，此邏輯延續至G20會議前夕，不排除商品多頭為此主動了結頭寸的可能性。但事實上G20會議雷聲大雨點小，並未過多關注日本匯率問題，而僅僅承諾避免競爭性貨幣貶值。日本央行的措施被定義為純為幫助本國經濟采取的政策，但無論是競爭性貶值還是無意為之，貨幣貶值終歸是貶值，貨幣政策的目的是促進經濟還是專攻匯率本就難以區分，並且在經濟全球化的背景下，一國的寬鬆政策終將向外傳導。某種程度上，此次聲明亦表達了G20財長對經濟前景的無計可施，寬鬆貨幣政策難以退出，但其效用仍取決於經濟預期的導向。
歐元區經濟數據不佳
需求預期轉弱
支持油價走高的最大因素在於經濟預期改善，同時宏觀風險得到暫時排除，寬鬆貨幣氛圍對美元計價商品實現頂托。在此背景下，季節性需求及地緣性政治引發的供應憂慮得以發揮作用。但從上周的市場消息來看，此前的支撐因素在逐步發生變化。
上周三國際能源署（IEA）公布月度石油市場報告，下調2013年全球石油需求增長預期，主要源於對各國GDP預期的擔憂，其質疑近期全球石油需求複蘇的可持續性，認為市場可能過於樂觀。而周四公布的歐元區經濟數據可以用慘不忍睹來形容：歐元區四季度GDP季率萎縮0.6%，表現不及預期的萎縮0.4%及前值的萎縮0.1%；年率萎縮0.9%，不及預期的萎縮0.7%及前值的萎縮0.6%。數據顯示歐元區經濟仍處於全麵衰退的泥潭之中，特別是前三大經濟體表現慘淡，領頭羊德國四季度GDP初值季率萎縮0.6%，創四年來最大降幅；法國及意大利亦持續萎縮。歐洲央行行長德拉吉警告稱區域經濟尚未走出困難，仍然需要半年時間來恢複，而強勢歐元也讓歐元區的出口商們麵臨挑戰。經濟預期“理想豐滿，現實骨感”，動搖原油的需求支撐；市場憂慮激發美元及黃金買盤，則更進一步打擊美元計價商品。
從支撐因素來看，短期內市場需要直麵經濟預期過高的現實，而2月份原油需求的季節性回落將難在供需數據上提供支撐，預期校正下，原油上行步伐難以延續。
兩地價差麵臨高位回落
Seaway管道開啟之後，布倫特-WTI價差的縮窄並非一帆風順。礙於春季美國下遊煉廠檢修、Seaway管道運力難以完全發揮作用，庫欣原油庫存降低充滿波折；而中東局勢緊張、北海油田產量有限及歐洲需求複蘇預期支撐布倫特油價，兩方麵因素影響下，兩地價差走擴。但這一價差存在季節性，目前已處於高位；同時歐洲實際經濟難以支撐預期，將削弱布倫特原油的支撐，兩地價差麵臨回落。
綜上，我們認為後期市場麵臨經濟預期的校正過程，原油上行支撐因素削弱，將麵臨回調，而考慮到價差關係，布倫特原油回調的力度將大於WTI。
