固定資產投資總體增速企穩
2012年1—11月，全社會實現固定資產投資32.6萬億元，較2011年同期增長20.7%，扣除價格因素之後實際增長約19%。與年初相比，三季度以來固定投資完成額名義同比增速基本企穩，實際增速略微回升，但仍低於2001—2011年期間21.1%的平均水平。新開工項目方麵，2012年新開工項目數量為33.1萬個，略低於2011年，但新開工項目計劃總投資規模達到28.7萬億元，與2011年相比增長了28.8%，意味著單個新增項目的投資規模繼續上升。逐月來看，從6月份開始，新增項目數量同比增速轉正，項目計劃總投資增速也開始逐步回升，年末新增項目數量和計劃總投資同比增速均超過了35%。
不同區域的固定資產投資增速繼續分化
2012年1—11月，東部地區完成投資15.3萬億元，比上年同期增長18%；中部地區完成投資9.2萬億元，同比增長26.2%；西部地區完成投資7.8萬億元，同比增長24.2%。與2011年同期增長水平相比，1—11月份東、中、西部地區的固定資產投資累計同比增速分別下降3.7、2.7和5個百分點。從具體省市來看，2012年1—11月，廣東、北京和上海的固定資產投資分別累計同比增長10.2%、6.3%和5%，明顯低於全國同期20.7%的平均水平，與過去10年的平均水平相比，分別下降了6.5、7.6和5.2個百分點；受基礎設施建設提速、製造業布局調整以及住宅產業向二三線城市發展等因素的影響，中西部地區的投資增速繼續保持較高水平。
采掘業和製造業投資增幅明顯回落
2012年年初以來，因受到銷售增長緩慢和成本持續上升的雙重擠壓，製造業利潤形勢明顯下滑。再加上前些年鋼鐵、石化、紡織、化纖等行業產能擴張較快，當前企業繼續追加投資的意願不強。2012年1—11月，製造業全年完成固定資產投資11.3萬億元，按照可比口徑計算，較2011年同期增長22.8%，增幅水平同比下降8.8個百分點。不過，製造部門不同子行業的投資增長呈現明顯分化。具體來看，有兩類行業固定資產投資保持較高增速：一是與國內消費關聯相對緊密的農副食品加工、食品製造、飲料、家具、醫藥、化工、汽車等。1—11月份，上述行業同比增速都達到或者超過了30%；二是與產業升級相關的裝備製造業(比如，通用、專用以及儀器儀表機械).1—11月，該類行業增速接近或者超過了35%。同時，還有兩類行業投資增速明顯下滑或者繼續保持較低水平：一是外向型程度較高的消費品製造業，比如紡織服裝、化纖等行業。這些行業受到外需下滑衝擊，投資增速下滑比較明顯；二是提供大宗原材料或者中間投資品的行業，比如鋼鐵和有色金屬。由於前期產能擴張較快，且庫存水平較高，企業投資意願不強，固定資產投資增速較低。
由於下遊需求不旺和企業去庫存，2012年第二季度以來原油、銅、螺紋鋼以及煤炭等大宗商品價格紛紛下跌，采掘業產能擴張速度明顯減緩。2012年1—11月，采掘業累計完成固定資產投資1.11萬億元，按照可比口徑計算，較2011年同期增加12.2%，增幅下降了9.2個百分點。尤其是煤炭行業，投資同比增速降至個位數(8.7%)，較去年同期的增速水平下降了約17個百分點。
2012年，受保障性住房新開工量減少、商品住宅市場低迷以及融資成本高企等多重影響，房地產投資增速全年呈現逐步趨緩的態勢。2012年1—11月，全國房地產開發投資累計完成6.48萬億元，同比增長16.7%。其中，住宅、辦公樓及商業營業用房、其他類型的房屋分別累計完成投資4.46萬億元、1.14萬億元以及8725億元，與2011年同期相比分別增長11.9%、28.7%和29.6%。從房地產新增投資結構的變化來分析，住宅投資增長顯著下滑是房地產投資增速放緩的主要因素。2012年1—11月，住宅投資增量占整個房地產投資增量的比例降至51%，而之前4年的平均水平為71.8%。此外，保障房新開工麵積高峰期已過，對整個住宅的支撐作用可能也較2011年同期有所減弱。
基建投資增速顯著回升
2012年，基礎設施投資繼續扮演逆周期穩定經濟的角色。1—11月，基礎設施領域共完成固定資產投資7.65萬億元，較2011年同期增長近20%，增速明顯回升。其中，與2011年鐵路投資下降22.4%相比，2012年鐵路投資水平與去年同期基本持平；公路投資增長24.4%，與去年同期相比，增速水平上升約18個百分點。而隨著煤價回落，電力企業大麵積虧損局麵改觀，電力投資增速較去年明顯回升，2012年1—11月增加16%，較2011年同期增速上升近11個百分點。
剔除基數效應，基礎設施投資增速回升還與流動性瓶頸緩解有密切關係。2012年，各項貸款餘額增速保持在15%左右，但其中中長期貸款餘額的增速卻達到了23%。這說明為了保證基礎設施項目順利推進、防止出現爛尾或者半截子工程，銀行(行情專區)加大了對中長期項目的信貸投放力度。此外，城投債發行規模在2011年的基礎上有明顯增加。2012年年末城投債未到期規模增加至24373億元，一年之內新增餘額超過1萬億元，相當於同期新增中長期信貸的40%，而2011年該比例隻有12%。
總體來看，2012年下半年以來，固定投資增速逐步企穩。其中，基礎設施領域投資起到了重要的支撐作用，其增速較2011年同期明顯回升。住宅投資增速顯著下降是房地產投資增速放緩的主因，但由於辦公和商業地產投資繼續保持較高增速，房地產開發投資總體增速下滑勢頭有所減緩。與此同時，由於房地產投資和出口形勢相對疲軟，製造和采掘產品存貨高企，企業利潤增速顯著下滑。受此影響，製造業和采掘業總體投資增長明顯放緩，短期內顯著回升的可能性不大。
固定資產投資增速與2012年相比持平或小幅回升
2013年，固定資產投資增速水平預計與2012年大體相當或者略有回升。一方麵，CPI月度環比增速(換算成年率)已經連續保持在2%左右的水平，大多數初級產品庫存充足，國內通貨膨脹壓力短期內並不突出，為穩健的貨幣政策和積極的財政政策留出了更多操作空間，固定投資的外部資金約束有望繼續緩解。另一方麵，經濟增長企穩跡象明顯，GDP和工業增速已經在2012年第四季度小幅回升，企業利潤有所改善，房地產和製造業這些順周期性行業的投資增速將進一步企穩或者出現反彈。2013年，如果按照溫和通脹(3%—3.5%)以及較高增長率(8%左右)來設定調控目標，再考慮到直接融資市場的快速發展以及預期改善一定程度上會提升貨幣流通速度等因素，新增人民幣信貸適宜規模預計在9萬億元左右。與之相對應，固定資產投資增速應在21%附近。
商品房銷售穩定增長將帶動整個房地產投資增速反彈
2012年下半年，全國商品房銷售情況繼續好轉，房地產價格企穩回升態勢明顯，房地產市場回暖態勢基本確立。各主要房地產企業均超額完成年初下達的全年銷售目標，企業資金狀況改善，購置土地和追加投資的意願進一步增強。外部融資方麵，在貨幣政策總體保持穩健和鼓勵發展直接融資市場的背景下，2013年除銀行信貸以外，房地產信托和企業債券預計將發揮更重要的作用。而房地產企業參與保障性住房建設的持續推進，也助於緩解資金壓力。綜合以上分析，根據外部融資情況、商品房銷售情況以及房地產開發投資之間的關係，房地產開發投資增速回升的態勢短期內不會逆轉。2013年全年投資水平預計達到22%左右，較2012年的增速水平有所回升。
製造業投資增速將逐步企穩
2013年，製造業投資麵臨的內外部製約因素將有所緩解，連續趨緩的投資增速有望逐步企穩。首先，從2012年第四季度開始，在基礎建設和房地產投資增速回升的帶動下，製造業產品需求形勢改善，庫存占用和應收賬款占用資金狀況好轉，利潤同比有所增加。而且，這一態勢還在延續。其次，宏觀調控的緊縮力度在2012年已有所調整，流動性緊張的局麵一定程度上得以緩解。從2012年第三季度開始，隨著央行逐步加大公開市場操作力度，企業財務費用(尤其是利息支出)同比增速開始逐步下降。企業受銷售增長緩慢和成本持續上升的雙重擠壓的局麵逐步改觀。
不過，製造業投資增長結構分化的態勢仍將延續。一部分在前些年經曆了高速擴張或者外向型程度較高的行業，比如鋼鐵、石化、紡織、化纖等，繼續追加投資將麵臨較大的不確定性。而與內需升級和產業轉移相關的消費品製造業和裝備製造業則可能保持穩定增長。綜上分析，2013年全年製造業總體投資增速將逐步企穩，預計保持在20%左右。
對於采掘業而言，2012年受下遊需求不旺和去庫存的影響，行業固定資產投資增速明顯放緩。2013年，這一情況會有所改善。鋼鐵等部分行業存貨短期內繼續大幅下調的可能性不大，大宗商品價格繼續下跌的空間也有限，企業追加投資的積極性將會增加。全年采掘業投資估計增長10%—15%。
基礎設施投資增幅預計與2012年基本持平
從2012年下半年的情況來看，城投債發行規模擴大和中長期貸款比例上升，表明銀行和市場投資者對基礎設施建設授信的顧慮有所削弱。這一趨勢，在2013年預計仍將持續。不過，後續基礎設施建設仍然麵臨以下幾方麵的困境：一是承擔基礎設施建設的地方融資平台債務償付壓力依然很大；二是投資回報的不確定性增加，其他融資方式的成本也相對較高；三是地方政府增收難度較大，地方對基礎設施建設的配套支持力度很難有大的改觀；四是盡管通過改革促進民間投資增長還有較大的潛力，但由於交通等領域短期內很難拿出有吸引力的投資項目，依靠吸引民間資金對保持基建投資的穩定增長，甚至起到逆周期調節作用的難度很大。綜合正反兩個方麵的影響因素，與2012年相比，2013年基礎設施投資預計將保持穩定增長，全年增速約20%。
政策建議
保持流動性的合理增長，完善對銀行理財等表外融資方式的監控
隨著人民幣匯率彈性的增大以及貿易順差相對規模的縮小，我國貨幣政策受外部因素的掣肘有所緩解。當前，國內通脹水平較為溫和，經濟增長處於潛在增速水平附近。2013年應注意保持流動性的合理增長，避免經濟大幅波動。考慮直接融資市場的加速發展以及貨幣流通速度的變化，2013年適宜的新增信貸規模應控製在9萬億—9.5萬億元之間。鼓勵直接融資方式發展的同時，要注意加強對近期快速發展的銀行理財產品、其他信托產品等直接融資方式風險的排查。除了社會融資總量(流量指標)以外，還應該建立並定期發布針對表外融資的存量指標。
堅持房地產調控不動搖，保持房地產投資平穩增長
一是要繼續落實以自住型和改善型需求為導向的住房需求政策，堅持限購，保證需求的平穩釋放，防止過多投機資金向房地產領域聚集，同時繼續推進房產稅試點；二是要加大普通商品房建設用地供應力度，防止土地市場的大幅波動；三是要完善多元化的融資體係，增加房地產企業直接融資比重，逐步緩解目前房地產融資渠道單一，風險過於集中在銀行的問題：四是要注意評估房地產調控影響整個宏觀經濟的傳導和反饋機製，在促進投資和平抑房價之間尋找平衡點。
加大結構性減稅力度和服務業開放力度，進一步激發產業投資活力
隨著適齡勞動人口數量減少以及新興細分行業的不斷湧現，製造業投資仍然有進一步挖掘的空間。而且要提高城市化的質量，滿足居民消費不斷擴大和升級的客觀要求，商業地產、批發零售等服務業領域的投資還大有可為。要加大結構性減稅力度，引導各類經濟主體將資金投向這些符合未來發展方向的領域；進一步完善服務業稅收體係，簡化稅製，減少重複征稅，促進服務業領域的投資增長；將服務業產業鏈上一些可以引入競爭的環節逐步放開，並注意理順各種價格體係，取消隱性補貼，推動民營部門和國有部門的共同發展。
