昨天還是投資天堂的日本股市，今天讓不少投資者遭受重創。
5月23日，日經指數暴跌7.32%，上午，該指數還有近2%的漲幅。同一天，日本國債收益率也異常飆升，10年期國債收益率一度摸高至1%，成為去年4月以來最高點。
“根本原因還在日本，(股市的反應)是獲利回吐。”中信銀行(4.38,-0.11,-2.45%)(國際)中國業務首席經濟策略師廖群認為，同時，美國可能退出量化寬鬆的考慮也是刺激市場做出反應的一個因素。
過去一年內，日經指數漲幅已經高達72.45%，年初至今的漲幅則高達40.37%。而這一驚人漲幅，主要來自於海外投資者的貢獻。
“過去一段時間，日本是資金最主要的流向。”一位美資投行人士表示，對於這些資金來說，可能認為日本的獲利進一步增長空間有限，需要尋找更高回報的地方。
日本經濟財政大臣甘利明在當日發表講話時指出，日本股市上漲速度一直快於預期，獲利了結是在大幅上漲之後出現的，而中國經濟數據疲軟觸發日本股市獲利了結。
不過，野村首席經濟學家張智威認為，PMI數據與日本股市的反應並沒有直接關係，PMI並非投資者投資日本考慮的主要因素。
麵對國債市場的劇烈震蕩，日本央行終於在23日做出反應，宣布總額8100億日元的兩批債券購買操作，同時宣布將在本月27日將向金融市場注資2萬億日元。
逐利需求
23日上午，大量拋盤的湧出，國債收益率迅速攀升，讓整個市場措手不及。“債市先跌，引發股票市場下跌的情緒。”有參與投資日本市場的人士認為。
根據日本央行最新的數據顯示，截至去年底，日本國債外國的持有者仍以本土投資機構為主，海外投資者持有的日本國債總額盡管連續增長，但總比例僅8.7%。
在這種情況下，拋售國債，降低自己持有資產的價值，對於本土機構來說，似乎沒有誰會願意選擇這樣自殺式的行為。
然而，根據日本證券業協會公布的國債投資者交易數據，本土大型銀行的投資方向卻已經發生改變。今年4月，大型銀行淨賣出以長期與中期為主的國債約2.7萬億日元，而3月則是淨買入7800億日元。觸發投資方向的改變正是日本央行4月份放鬆銀根。
“如果安倍的政策成功，日本國債的收益率下降，投資者需要尋求其他收益率更高的資產。”上述投資日本市場人士分析。
今年4月4日，日本央行開始進行最大規模的債券購買計劃，每月購買760億美元的債券，計劃在兩年內使債券持有額增加一倍。
在這樣的背景下，美國考慮退出量化寬鬆，又為投資者改變方向起到助推作用。美國時間5月22日，美聯儲主席伯南克在國會作證時表示，如果發現美國勞動力市場繼續好轉，並有信心這種形勢會持續，聯儲可能在今後某一次會議時開始逐步放慢購買債券的速度。
“美國考慮退出量化寬鬆，這可能讓投資者擔心日本的寬鬆政策是否能夠延續那麽久。”廖群認為，投資者的這種聯想可能導致其對日本經濟前景開始擔憂。
而從更實際的角度來看，“如果美國要退出量化寬鬆，債券的收益率上升，為什麽還要投資日本？”前述人士認為，美國考慮退出量化寬鬆，對於日本市場的影響還不隻是心理因素。
回頭看看日本財務省5月初公布的數據，已經有投資者開始轉向——截至5月4日的兩周，日本投資者從淨賣出海外債券轉為淨買入5143億日元海外債券。
除了本土機構的變心，香港資深金融分析人士溫天納[微博]認為，海外投資者利用股票市場和債券市場之間關聯性，進行對衝套利交易也可能導致市場的急劇變化。
股市狂熱未止
“過去一段時間日本股市的反彈很大程度上是因為量化寬鬆。”廖群認為，這也注定市場的反彈需要經曆獲利回吐。
與債市相反，由於看好安倍政策，過去一段時間，海外大量資金湧入日本股市，希望能夠分一杯羹。而23日，日本國債收益率的迅速上升，顯然讓看好股市的投資者有些措手不及。
“國債收益率上升，意味著政府的償債成本、整體債務規模快速增長。”前述投行人士指出，另一方麵對於本土金融機構來說，資產快速縮水，這些都可以讓股市產生恐慌情緒。
上午近10點，日經指數轉向下挫，全天暴跌7.32%。
“市場的狂熱沒有結束。”張智威認為，整體經濟正在逐漸改善，從股市自身來說，經曆了長時間上漲後，短期調整更加健康。
至於債券市場，張智威認為，考慮到日本國債大部分由本土投資者持有，收益率上漲不會發生類似希臘的困局。
