瑞銀首席中國經濟學家汪濤日前表示，盡管中國經濟正在受到過去幾個季度信貸快速擴張的拉動，但我們預計信貸增長的逐步放緩將拉低四季度經濟增速。我們維持2013年GDP增長7.5%的預測，預計三季度GDP環比增速溫和反彈、同比增速穩定在7.5%，四季度同比增速可能降至7.2%—7.3%。
7月份實體經濟活動在房地產和出口帶動下出現回升。房地產銷售保持回暖勢頭，新開工和土地購置麵積也同比大幅增長。出口同比增速從6月的-3%回升至5%。受益於兩大“增長引擎”重獲動力、消費也保持穩定、且近期的穩增長微調措施推高了基礎設施建設投資，7月份固定資產投資增長溫和回升。另外，在需求改善及補庫存的拉動下，工業生產同比增速從8.9%顯著回升至9.7%。
信貸增長繼續放緩。盡管7月份新增人民幣貸款接近7000億元，但監管層允許表內人民幣貸款有所擴張，這在一定程度上是為了抵消未貼現銀行承兌匯票、企業債和新增外幣貸款的萎縮。受此影響，7月新增社會融資規模降至20個月以來最低水平，廣義總體信貸同比增速也進一步放緩至20.5%。考慮到前期銀行間市場流動性收緊以及監管層加強監管等因素，影子銀行信貸拉低廣義總體信貸增速並不令人意外。不同於4月至5月的情況，目前在信貸增速放緩的同時實體經濟活動回升，這是一個更為健康的經濟增長表現，可能會緩解市場對杠杆增加、增長放緩這一惡性循環的擔憂。
汪濤表示，政策繼續保持“微調”基調。在近期銀行間市場流動性收緊、經濟增長可能繼續放緩的情況下，政府目前強調不會讓經濟增速滑落某一“下限”之下—這一“下限”合意水平為7.5%，而政府更不允許經濟增長跌破7%的“底線”。我們繼續預計政府會出台更多微調措施以“盤活存量、優化增量”，著力提高財政資金和金融資源的配置效率，但短期內並不會出台大規模刺激政策。
她說，信貸擴張勢頭會繼續減弱。自6月底以來，政府及央行已經采取行動使銀行間市場利率保持相對穩定，或處於“緊平衡”狀態。政府並不希望推動去杠杆化快速進行，因為這會危及增長，況且影子銀行活動也被認為並不完全是負麵的，而是常常被視作為實體經濟提供多元化融資的有益途徑。監管層擔心的隻是某些影子銀行活動的風險。展望未來，盡管對銀行間市場交易監管的收緊以及因此前流動性緊縮引起的利率升高會導致表外信貸活動走弱，但預計政府不會大幅收緊信貸或影子銀行活動。因此，預計到年底廣義總體信貸增速會逐步放緩至約18%，對應的全年新增社會融資規模為17萬億元。
汪濤認為，目前預測麵臨的上行和下行風險較為均衡。下行風險包括：受全球經濟複蘇勢頭減弱以及近期人民幣累計升值的拖累，中國出口增長出現下滑;信貸增長持續放緩對投資的拖累或超出預期。上行風險包括：出口增長同樣也可能超出預期，以及地方政府推進城鎮化的衝動可能推高房地產和投資活動。
