產能過剩，已經到了最危險的時刻
過去數年中，以GDP增長為目標的中國經濟，由於製度性建設缺位，由地方政府巨額債務支撐的激進投資必然導致產能過剩，而產能過剩又意味著中國社會資源的錯誤配置，糟糕的是，這種錯誤配置卻無法通過製度來糾正，因此，產能過剩在中央政府的清理令中卻不斷攀升。
959家A股製造業上市公司，截至2013年第三季度末的存貨總額達到1.14萬億元，創下曆史新高。根據統計局相關數據，這一存貨總額與2012年5個省份的GDP總和幾乎相當。
同時，《投資者報》研究院通過計算存貨對營業收入的比重，判斷一家公司的存貨規模是否處在一個合理的水平，按照平均值計算，第三季度末，A股製造業上市公司的存貨收入比達到0.24，同樣達到曆史新高，若按照中值計算(注：一組數據中居於中間的數，與均值一起都是反映一組數據的平均水平的)，該指標高達0.33。
與此同時，存貨周轉效率則達曆史新低，前三季度A股公司的平均存貨周轉率隻有2.76次，較2012年的3.79次大幅下降，存貨周轉天數達到168天。
危機之源
2008年以來，為了應對全球性的經濟危機，中國政府開啟了以基建投資為主導的經濟增長模式。這一決策的核心問題是，過去數屆政府，無論是中央政府，還是地方政府，都以GDP增長數據作為考量經濟工作成功與否的依據。
地方政府是基建投資的主體，過去幾年中，中國的金融資源嚴重向地方政府傾斜，尤其是銀行信貸，於是，這產生了沉重的地方政府債務，並在最近一年裏形成了巨大的危機。
A股製造業上市公司，多是各地方製造業的領軍企業，在政府主導的基建投資浪潮中，它們成為核心受益主體。
所謂受益，一方麵，部分公司作為地方政府的債務平台，大舉負債，投入基建;另一方麵，一些公司獲得來自政府的基建相關訂單，由於當時的刺激力度史無前例，公司必須要依靠金融杠杆來擴大產能。
由此，中國的公司債務規模大幅攀升。目前，中國公司的債務規模占GDP的比重在全球處於最高水平之列，從整體上而言，中國的公司繼續運用金融杠杆的空間已經變得非常小。
然而，強力的投資拉動GDP不能持續，很顯然，這會導致高通脹，高通脹是對經濟和民生的嚴重傷害。
更糟糕的是，隨著大規模經濟刺激的退出，中國對產能的消化能力越來越弱。隨即，投資對GDP的拉動作用也越來越弱，換句話說，用於投資的資源配置對於經濟增長的拉動作用越來越低效。
對於A股的製造業上市公司而言，過去數年的慣性讓存貨保持高速增長，而全社會的基建投資刹車讓存貨無法得到消化，即便目前也存在針對投資的刺激政策，但這屬於“微刺激”，與過去的大規模刺激無法相提並論。
產能過剩導致的存貨危局，本質上是債務危機在實體經濟中的體現。眾所周知，產能過剩產生的過程中，模糊的政企界限往往導致腐敗現象的存在，而這會使得市場無法在清除產能過剩、消化存貨的過程中發揮應有的作用。
危機發酵
2013年第三季度末，根據A股公司財報披露數據，959家製造業公司的存貨餘額總計達到1.14萬億元，相比於2012年末增長了6%，相比於4年前的2009年末，增長了61%。達到曆史新高。
這一存貨規模高到何種程度？根據統計局網站數據，2012年有8個省的GDP 在這一存貨規模(1.14萬億元)以下。GDP最低的西藏自治區，其2012年的GDP僅有695.58億元，簡單換算可知，當前A股製造業存貨總額已相當於16個西藏自治區的GDP。同時，2012年GDP最低的5個省份(西藏自治區、青海省、寧夏回族自治區、海南省、甘肅省)，其GDP總額也不過才1.34萬億元。這意味著，當前A股製造業存貨總額已和5個省份的GDP總和相當。
