工程机械行业：挖机出口维持韧性静待国内稳增长

本报告导读：

2022M2 挖机出口维持韧性，开工小时同比全球向好，国内稳增长有望逐步落地。

摘要：

投资建议：国内经济探底加速头部集中+出口份额替代延续支撑景气下推荐具备全球竞争力的主机厂龙头三一重工、中联重科、徐工机械以及大客户放量、成长性突显的零部件企业恒立液压。

2022M2 挖机出口维持韧性，开工小时同比全球向好。据中国工程机械工业协会统计，2022M2 纳入统计的26 家主机厂挖机销量为24483 台，同比-13.5%，好于市场普遍预期的-22%及2022M1 的-20.4%。分区域看，内销17052 台，同比-30.5%，降幅连续第四个月收窄；外销7431 台，同比+97.7%，我国在疫情下的出口份额替代仍在继续。分品类看，国内大中小挖分别销售1537 台/4000 台/11515 台， 同比-40.9%/-46.1%/-20.7%，全品类降幅收窄回暖在即，小挖受益市政工程及农村建设加速修复。2022M2 国内与日本的小松挖机开工小时数分别为47.9/58.2，同比+9.2%/+1.8%，实现自2021M4/2021M8 以来的首月正增长，北美与欧洲分别为63.4/70.4，同比+15.3%/+8.5%，拉开增长斜率。

地产政策现趋松迹象，稳增长有望逐步落地。当下地产新施竣售数据仍在底部徘徊，作为省会城市的郑州率先出台调控系统性放松政策，鼓励房企拿地，土地保证金下调至20%，且拿地后可在一年内分期付款，信号意义显著。地产公司ROE 与开发投资走势基本一致，预计2022M3起全国主要城市将效仿郑州模式防范风险升级。2022 年政府工作报告将经济总量增速设定在5.5%，位于市场预期上沿，稳中求进意味着在目标的实现上投资与消费、财政与货币、新经济与老经济缺一不可。发改委反复强调基建投资适度超前，“形成实物工作量”要求下专项债发行提速，2022M1 单月发行超额近50%，财政态度积极转变，目前看地方政府项目储备及投资意愿均较乐观，工程机械景气反转具备较高确定性。

催化剂：郑州调控信号意义显著；政府工作报告明确稳增长抓手。

风险提示：地产持续下行；稳增长不及预期；工程机械行业竞争加剧。

（文章来源：国泰君安证券）